新規在定增流程設計上更加簡(jiǎn)單便捷，并聯(lián)審查機制有利于節省掛牌公司融資時(shí)間。在小額融資機制上給予掛牌公司更大的自主權。取消了重大資產(chǎn)重組股票發(fā)行35人的限制，允許不符合股票公開(kāi)轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。市場(chǎng)預期，這次改革對于暢通中小微企業(yè)融資渠道，帶動(dòng)社會(huì )資本投資，促進(jìn)創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新資本形成將具有重要推動(dòng)作用

　　10月26日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統（俗稱(chēng)“新三板”）發(fā)布了新政，優(yōu)化改革新三板市場(chǎng)做市商制度、優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組制度等存量制度，為經(jīng)濟固本培元、行穩致遠貢獻新三板力量。

　　在掛牌公司股票發(fā)行制度方面，一是實(shí)施并聯(lián)審查機制，讓掛牌企業(yè)相關(guān)資金盡快投入生產(chǎn)。過(guò)去實(shí)行串聯(lián)審查機制，募集資金到賬后，掛牌公司與主辦券商及商業(yè)銀行簽訂三方監管協(xié)議、會(huì )計師事務(wù)所負責驗資、主辦券商及律師核查并出具意見(jiàn)等程序需依次完成，全部完成并匯總形成備案文件申報后，備案審查程序才開(kāi)始啟動(dòng)。這種“串聯(lián)式”審查安排導致資金實(shí)際閑置時(shí)間長(cháng)，掛牌公司的募集資金平均閑置時(shí)長(cháng)約為40天。

　　全國股轉公司按照“并聯(lián)”審查的思路對相關(guān)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化，相關(guān)環(huán)節改為并聯(lián)運行，從而實(shí)現快速出函。經(jīng)測算，按照新流程掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長(cháng)可以縮短20天以上。業(yè)內人士告訴記者，在這個(gè)機制下，股轉公司將實(shí)現申報備案“T+1”。全國股轉公司選擇自我加壓，提高效率，極大縮短了募集資金閑置時(shí)長(cháng)。

　　二是推出授權發(fā)行制度，規定了“年度股東大會(huì )一次決策、董事會(huì )分次實(shí)施”的授權發(fā)行制度，提高小額發(fā)行決策效率。

　　數據顯示，掛牌公司平均股東人數約為40人，其中股東人數少于20人的公司占比接近2/3，掛牌公司股權呈現高度集中的特征。過(guò)去，無(wú)論發(fā)行金額大小，掛牌公司必須就發(fā)行事項逐次完成董事會(huì )、股東大會(huì )審議程序，耗時(shí)至少15天，未能體現新三板發(fā)行制度小額、快速、靈活的特點(diǎn)。

　　此次改革，全國股轉公司借鑒創(chuàng )業(yè)板小額發(fā)行“年度股東大會(huì )一次決策，董事會(huì )分次實(shí)施”的規定，推出授權發(fā)行制度，允許掛牌公司在年度股東大會(huì )時(shí)，根據公司章程的規定對下一年度小額融資作出決議，授權董事會(huì )具體實(shí)施，提高小額融資的決策效率，以滿(mǎn)足掛牌公司應急性補流或緊急項目投產(chǎn)等特定融資需求。

　　為防范利益輸送等違規行為，全國股轉公司配套安排了相關(guān)風(fēng)險防控措施，設置負面清單，明確授權有效期，將授權發(fā)行的標準確定為授權期間累計募集資金不超過(guò)1000萬(wàn)元，待實(shí)踐成熟后再考慮逐步放寬標準，推廣適用。

　　專(zhuān)家表示，企業(yè)要重點(diǎn)關(guān)注兩項優(yōu)化：一是對募集資金用于補充流動(dòng)資金的，不再強制要求量化測算，只需在發(fā)行方案中就補流用途列舉披露即可；二是對于發(fā)行用于做市、發(fā)行構成收購、發(fā)行用于激勵等不以融資為直接目的的發(fā)行，不再要求作出募集資金必要性和合理性分析。

　　這一政策調整，降低了掛牌公司的信披成本和中介機構的核查成本，既堅持了募集資金監管的底線(xiàn)要求，又契合了中小微企業(yè)小額、靈活的融資特點(diǎn)。授權發(fā)行制度推出后，掛牌公司小額融資內部決策時(shí)間可以縮短15天以上，輔之以并聯(lián)審查機制，掛牌公司最快可在半個(gè)月內完成一次發(fā)行融資。

　　在并購重組制度方面，一是明確掛牌公司購買(mǎi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用土地、房屋的行為不再按照重大資產(chǎn)重組管理，以進(jìn)一步減輕掛牌公司信息披露負擔，降低交易成本，提高交易效率。二是優(yōu)化重大資產(chǎn)重組停復牌制度，避免出現“長(cháng)期停牌”“久停不復”現象，保護投資者交易權利等。

　　除上述調整外，還明確重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行人數不再受35人限制，并允許不符合股票公開(kāi)轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。

　　對此，東北證券研究總監付立春表示，這是一條重大突破，將促進(jìn)新三板擴大資產(chǎn)重組融資范圍，使融資額度增加，融資難度降低，讓新三板資產(chǎn)重組更加便利，促進(jìn)掛牌企業(yè)發(fā)展。

　　與此同時(shí)，還發(fā)布了《做市商評價(jià)辦法》，推行做市商評價(jià)制度。當前，新三板市場(chǎng)上有近五分之一的股票做市，而交易轉讓中，90%是由做市商提供?？梢哉f(shuō)，做市商制度是新三板交易流動(dòng)性的主要提供方式。這次針對新三板做市制度特點(diǎn)，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動(dòng)性提供和報價(jià)質(zhì)量三方面對做市行為實(shí)行多維度評價(jià)。根據評價(jià)結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等優(yōu)惠，引導做市商積極、合規做市。經(jīng)測算，做市商評價(jià)正式開(kāi)展后，全市場(chǎng)做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%。

　　中國新三板研究中心首席經(jīng)濟學(xué)家劉平安認為，這對于排名靠前的做市商而言，會(huì )有“名利”雙重激勵，也將大幅降低新三板市場(chǎng)交易成本，提高市場(chǎng)效率。